本报告分析了凯发电气新股发行价、中签率★◆◆★、年化回报率，并分析了公司经营的基本情况。建议报价22.35 元，预估合理价格25★★◆■◆★.68-36.30 元◆■■。

　　公司竞争优势■■：1)核心团队优势：公司团队大多出自中铁电气化勘测设计研究院■◆◆◆■★，所以我们认为公司对中铁比较了解，其收入中约60%的收入来自中铁。2)技术与经验优势：公司是较早进入铁路与轨道交通领域并为其提供相关自动化产品，技术储备与经验丰富风险提示：客户依赖风险(中铁占收入的60%)、产业政策调整风险★◆★★◆■。

　　公司自创立以来一直专注于轨道交通自动化领域，主营业务为铁路供电及城市轨道交通自动化设备和系统的研发、生产、销售与技术服务。

　　公司摊薄后2013-2015的实际与预测净利润 1.32、1.64、1.94 元◆◆■◆★。可比公司2013 年平均估值42 倍，2014 年35 倍，可比行业最近1 个月股指50 倍，我们预估公司相比证监会行业折价13%，PE 与可比公司非常接近◆■。预估合理价格28.99-33.89 元。

　　研究、开发◆★◆★★、生产、销售各类型电子元器件；光电子器件及其他电子器件◆◆◆■；特种陶瓷制品；电子工业专用设备；电子材料；家用电器■◆◆★★；高新技术转让、咨询服务■★。货物进出口?技术进出口(法律、行政法规禁止的除外◆■；法律、行政法规限制的项目须取得许可后经营)。

　　预计涨停板11 个，破板卖出的打新年化回报率★★◆★■■：网上83%、网下公募与社保17%◆◆◆◆，年金与保险8%■◆，其他7%。预估破板卖出的年化收益率最高★◆◆■■。但从股价涨幅来看，最近很多新股持有1 个月涨幅大于破板时◆◆■◆，预计公司也可能出现这个情况。

　　公司摊薄后13-15 的实际与预测 EPS1.00■◆■★★★、1.06◆★、1■■◆◆■.25 元◆■★◆■。可比公司2014 平均PE 20.5，可比行业最近1 个月平均估值28 倍，按证监会行业公司2013 年摊薄市盈率折价24%，可比公司2014 年折价13%。

　　铁路供电调度自动化系统和铁路供电综合自动化系统是公司最主要的利润来源，毛利润中85%以上由这2 项业务贡献◆■★。

　　假设14~16年净增门店数为2★★■■■、24◆■■◆★■、26■★◆★，单店销售保持两位数的增长■■★，由于品牌附加价值高，公司每年能通过提价来消化成本上涨的压力，毛利率平稳上升★◆■★，渠道拓展费用将持续投入，预测14~16年EPS为1★★.47、1◆■.81、2.16元/股◆◆，根据绝对、相对估值的结果，我们认为合理估值区间为28元/股-42元/股，对应2013年扣除非经常性损益全面摊薄后每股收益的市盈率为23-35倍，对应2014年动态市盈率为19-28倍。

　　尽管目前零售环境不佳，影响高端女装消费◆■◆★■★，但公司高端渠道开拓能力相对较好■■◆★◆★，随着募投项目实施，未来两年渠道推力尚存释放空间，且终端控制能力相对较强。预计14-16 年EPS 分别为0◆■◆★◆■.97■★★◆、1.17和1.38 元/股，半年合理的二级市场价格可给予15 年20 倍PE 为中枢■★，合理价格中枢为23.40 元。

　　服装、服饰设计、制作、销售◆◆◆；时装面料、辅料设计、销售；鞋帽、箱包★■、皮革制品★◆■◆■、仿皮革及仿皮毛制品、首饰与配饰的设计、开发与销售■★■★★■；自营和代理各类商品及技术的进出口业务(国家限定企业经营或禁止进出口的商品和技术除外)■■◆■◆★。

　　资金成本：最近资金市场充裕■■■◆◆■，10 月新股申购冻结资金最高的10 月24 日7 天回购利率仅冲至6★■◆.8%■★◆。

　　发展空间：1)公司有可能跟随中铁铁建开拓海外业务■■◆。2)国内铁路新建电气化铁路，老线改造■★★■★，老电气化路线)国内轨道交通新建■◆★★、更新(06 年以后进入高峰)◆★★.

　　预估中签率：网上0★◆◆★.95%；网下中公募与社保0.21%◆■★★，年金与保险0◆★◆◆.1%，其他0.1%。预计网上冻结资金量360 亿元，网下冻结301 亿元★★■◆★，总计冻结661 亿元。

　　公告显示，12月3日将有6只新股上市■■◆◆★★，2只新股在中小板上市，3只新股在创业板上市，1只在上交所上市。